Поскольку нормативно-правовая база России не предусматривала достаточных условий для создания и функционирования сложных секьюритизационных структур все российские секьюритизационные сделки оформлялись зарубежом. Передача же активов в рамках договора купли-продажи ипотечных кредитов регулируется законодательством РФ. При этом возможны различного рода нестыковки. Могут возникнуть налоговые проблемы в случае передачи актива. Поскольку актив фактически продается, могут возникнуть претензии по налогу на добавленную стоимость и т. д.
Хотя в 2003 году в России был принят закон «Об ипотечных ценных бумагах», заложивший основу для секьюритизации ипотеки на отечественном рынке, не был четко определен вопрос о необходимости выделении специально создаваемых для секьюритизации компаний (SPV), из общего режима банкротства. Поэтому закон так никогда и не применялся. Некоторые поправки к Закону 2006 г. учли основные предложения участников рынка. В частности, поправки отменили требования к заемщикам в отношении страхования здоровья и жизни, а также допустили эмиссию долга в виде нескольких субординированных траншей, с указание того, как должен работать механизм распределения поступления денежных средств. В результате два или более выпусков долговых обязательств могут обеспечиваться одним и тем же пулом ипотечных кредитов. Еще одной важной поправкой было запрещено использование недвижимости в качестве предмета залога, если эта недвижимость не была застрахована в течение более шести месяцев. Некоторых юридических понятиях — возможность уступки прав требования иностранной целевой компании (SPV) , процедур банкротства и прядка отчуждения заложенного имущества- которые еще не прошли испытания практикой российского законодательства.
Эти проблемы должны решаться по мере развития нормативно-правовой базы – закона о банкротстве и закона о секьюритизации, а также по мере наработки опыта российскими судами.
Насколько распространены сделки секьюритизации в настоящее время.
В докладе Ирины Пенкиной прозвучали данные за 2001-2005 гг. Так, указанном периоде. Россия была на третьем месте по выпуску обеспеченных ценных бумаг в регионе, включающем Восточную Европу, Ближний Восток и Африку. В целом за этот период по региону было проведено 79 сделок на общую сумму 13.7 млрд. евро. Лидером явилась Турция — 41 сделка на общую сумму 6,0 млрд. евро, ЮАР –4.7 млрд. Евро (28 сделок), Россия – 1.3 млрд. евро (4 сделки). То есть массового характера эти сделки не имеют, хотя и интерес к ним достаточно велик. По данным газеты «Коммерсант» от 24.11. в 2006 г. в России сделки финансирования ипотечных программ посредством секьюритизации кредитных портфелей совершили Внешторгбанк, Городской ипотечный банк, Газпромбанк. В марте 2006 г Barclays Capital, Hypo- und Vereinsbank AG и JPMorgan объявляют о результатах размещения первой публичной сделки по секьюритизации портфеля потребительских кредитов Банка Русский Стандарт. Еще ряд банков – как специализированных ипотечных (DeltaCredit, «КИТ-Финанс»), так и ряд крупных универсальных («Уралсиб», Росбанк и др.)- запланировали аналогичные сделки на следующий год.
Перспективы развития процесса выпуска обеспеченных бумаг у России и Казахстана достаточно большие.Рынок ипотечных кредитов удваивается год от года, автокредиты еще вдвое превышают объем ипотечных кредитов, а рынок потребительского кредитования имеет практически неограниченные возможности. Причем для России получить такой ресурс для фондирования своих однородных кредитов, наверное привлекательнее, чем для Центральной и Восточной Европы, где в большом количестве стран (Польша, Чехия, Словакия, Венгрия, Румыния) доминируют международные банки. Международные банки самостоятельно финансируют дочерние банки в той или иной стране, и для них финансирование через выпуск обеспеченных ценных бумаг не актуально.
Спрос на обеспеченные ценные бумаги внутри России низок из-за их невысокой доходности. Но высокая надежность таких ценных бумаг мола быть интересна для тех организаций, чья задача состоит более в том, чтобы « не потерять», чем заработать высокий доход. Так, спрос на обеспеченные ценные бумаги должен возникнуть со стороны Пенсионных фондов, в том числе и негосударственные, как, например, в Казахстане. Вложения в этот вид ценных бумаг может быть инструментом государственного регулирования надежности страховых компаний и т.д.
Ожидается, что объем сделок по секьюритизации в ближайшие годы будет быстро расти, поскольку розничное кредитование пока составляет лишь небольшую часть ВВП, а уровень доходов растет и наблюдается стабильность экономической и политической среды.
6.6. Секьюритизация Проблемы в плановой экономике СССР 16 59
