ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ, или финансовые деривативы (дериватив – вторичный, производный), – это инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты, как следствие, стоимость производного инструмента является производной величиной от стоимости лежащего в его основе инструмента [14, С.155].
Рынок производных финансовых инструментов также называют срочным рынком. На срочном рынке обращаются срочные контракты. Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Актив, лежащий в основе контракта, называют базисным или базовым активом. Инструментом (активом), лежащим в основе какого-либо производного инструмента, могут являться денежные средства, товары, ценные бумаги, имущество, права, индексы, а также рыночные механизмы.
ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи [14, С.163]. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.
На форвардном рынке пользуются следующей терминологией. Если лицо по срочному контракту обязуется купить базисный актив, то говорят, что оно покупает контракт или открывает длинную позицию. Если лицо обязуется по контракту продать базисный актив, то говорят, что оно продает контракт или открывает короткую позицию. Соответственно встречаются такие понятия как «длинный контракт» и «короткий контракт». В первом случае это означает, что инвестор купил контракт, во втором – продал.
Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов. Форвардный контракт не является стандартизированным, он заключается вне биржи, поэтому его относят к небиржевым срочным контрактам. В связи с этим вторичный рынок для него очень узок. Форвардный контракт является твердым, т.е. обязательным для исполнения. Отказаться от выполнения обязательств по форвардному контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента.
Пример. Первого марта лицо А заключило с лицом В форвардный контракт на поставку 1 июня 1000 акций АО «Свет» по цене 100 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом лицо А 1 июня передаст лицу В 1000 акций, а лицо В заплатит за них 100 тыс. руб.
Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Так, в приведенном примере, заключив контракт на покупку акций, лицо В застраховалось от повышения стоимости бумаг, поскольку в соответствии с условиями договора оно заплатит 1 июня только 100 руб. за акцию, независимо от того, какой курс сложится к этому моменту на спотовом (текущем) рынке. В то же время лицо А застраховалось от вероятного падения в будущем курса акций, поскольку лицо В обязано заплатить за каждую бумагу 100 руб. Как следует из условий контракта, контрагенты застраховались от неблагоприятного развития событий, однако они также не смогут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Так, если к 1 июня цена акции вырастет до 150 руб., лицо А не сможет реализовать возникший прирост курсовой стоимости, так как обязано поставить акции по 100 руб. Аналогичная ситуация сложится и для лица В, если курс бумаг упадет, к примеру, до 50 руб.
Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.
Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены актива, а лицо, открывающее короткую позицию, – на понижение его цены. Допустим, лицо В полагает, что к 1 июня курс акций превысит 100 руб. Поэтому оно решает купить контракт. Предположим, что цена акции 1 июня составила 150 руб. Тогда, получив акции по форвардному контракту за 100 руб., инвестор продает их на спотовом рынке за 150 руб. и получает прибыль в размере 50 руб. за акцию. Если его расчеты оказались неверными, и курс акций упал до 50 руб., то он несет потери в размере 50 руб. по каждой акции, т.к. купил бумаги по контракту по 100 руб.
ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже [14, С.166]. Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов.
Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (поэтому эти контракты высоко ликвидны). После того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем.
Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца – «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту называется «открытием позиции». Выполнение обязательств по контракту называется «ликвидацией позиции».
На бирже торгуются контракты только на определенные базисные активы. Поэтому, фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.
Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос (залог), который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2 – 10 % суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов.
По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и соответственно списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой.
Она может быть соответственно положительной (выигрыш) и отрицательной (проигрыш). Если лицо открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш. Например, инвестор купил контракт по цене 1000 руб., в начале торговой сессии и в конце ее продал контракт по цене 1100 руб. Его выигрыш составил 100 руб. Если же он закрыл позицию по 950 руб., то его проигрыш равняется 50 руб. Таким образом, покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.
Продавец контракта выиграет, если закроет позицию по более низкой цене, и проиграет, если закроет ее по более высокой. Например, инвестор продал контракт по 1000 руб. и в конце сессии купил его по 900 руб. Его выигрыш составил 100 руб. Если бы он закрыл позицию по цене 1050 руб., то его проигрыш равнялся бы 50 руб. Таким образом, продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цены.
Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата все равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши и выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчетной цены. Котировочная цена – цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама выбирает методику расчета котировочной цены.
Фьючерсная цена – цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта она может быть выше или ниже цены спот базисного актива.
СутьОПЦИОНА в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения[14, С.175]. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает (выписывает) опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель опциона имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.
Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую рыночную цену (цену «спот») и цену исполнения (цену «страйк»), зафиксированную в опционе, по который последний может быть исполнен.
Опционы могут заключаться как на бирже (тогда условия договора стандартизированы), либо вне биржи.
Биржевые опционные контракты по механизму своего действия почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам, они заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты. Их отличительная особенность – стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу.
Небирживые опционы по механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам.
С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта (даты «экспирации»). Европейский – только в день истечения срока контракта.
Существуют два вида опционов:
1) опцион на покупку (опцион колл) – дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива;
2) опцион на продажу (опцион пут) – дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.
Опцион колл
Пример. Инвестор приобрел европейский опцион на акцию по цене исполнения 100 руб., уплатив премию 5 руб. Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона курс спот акции составил 120 руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т.е. покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. Если он сразу продаст акцию на спотовом рынке, то его выигрыш составит
120-100 = 20 руб.
В момент заключения контракта он уплатил премию в 5 руб. Поэтому его чистый выигрыш равен:
20-5 = 15 руб.
Предположим теперь, что к моменту истечения срока действия опциона курс акции упал до 80 руб. Тогда инвестор не исполняет опцион, так как бессмысленно покупать акцию за 100 руб. по контракту, если ее можно приобрести сейчас на спотовом рынке за 80 руб. Потери инвестора по сделке равны уплаченной премии.
Опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения
Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя.
Что такое деривативы? | Global Finance
